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Jahresausblick für die Devisenmärkte - Dollarstärke in Gefahr, Pfund unter Druck
Clive Dennis, Fondsmanager des Schroder ISF Global Managed Currency, hat einen Jahresausblick für das Jahr 2010 auf die globalen Devisenmärkte geworfen. Nach Ansicht von Dennis birgt das Ausmass der Verschuldung der USA ernsthafte langfristige Gefahren für die Stärke des US-Dollar. Einige Nationen haben im vergangenen Jahr den Status des US-Dollar als Weltreservewährung in Frage gestellt. Auch das britische Pfund dürfte angesichts der Bedenken gegen die britische Fiskal- und Geldpolitik unter Druck bleiben.
Clive Dennis erkennt allerdings auch einige spannende Anlagemöglichkeiten, die sich vor allem bei den Währungen der Schwellenländer ergeben. China - zweifellos der Dreh- und Angelpunkt der aufstrebenden Länder - hat sich beispielsweise in Riesenschritten vom Abschwung erholt. Clive Dennis erwartet, dass sich diese Entwicklung fortsetzt, wenn auch deutlich langsamer. Unklar ist, wie Chinas Strategie für den Renminbi in Zukunft aussehen wird, Clive Dennis glaubt jedoch, dass sich das Land dem überwältigenden Aufwertungsdruck schliesslich beugen muss. Nachstehend das Summary des Schroder-Fondsmanagers.
Beispiellose Kapitalspritzen, Liquidität im Überfluss und Zinssätze auf historischem Tief: Die Notenbanken und Regierungen der westlichen Länder haben mit einem aussergewöhnlichen Massnahmenfeuerwerk auf die Finanzkrise reagiert. Doch trotz der extremen steuer- und geldpolitischen Eingriffe ist in den Industriestaaten weiterhin nur schwer an Kredite zu kommen. Daher ist es wahrscheinlich, dass der beginnende Aufschwung in diesen Volkswirtschaften eher blutarm sein wird und die Regierungen deshalb auf absehbare Zeit gezwungen sein werden, an ihrer extrem lockeren Geldpolitik festzuhalten.
Im Gegensatz dazu erleben die Schwellenländer eine starke und nachhaltige Erholung und gehen in weitaus besserer Verfassung aus der Krise hervor als die Industriestaaten. Die geringe Privat- und Unternehmensverschuldung, ein gesunder Bankensektor und steigende Binnennachfrage untermauern dies noch. Diese Kluft zwischen dem Westen und Schwellenländern hatte bereits starke Auswirkungen. Anleger auf der Suche nach höheren Erträgen sind in Scharen in die Schwellenmärkte geströmt, was die traditionell starken Währungen verwundbar aussehen liess.
Der US-Dollar steht im Zentrum des Sturms und musste in den vergangenen Monaten gegenüber einer Reihe anderer Währungen deutliche Verluste hinnehmen. Nach einer extremen Aufwertung auf dem Höhepunkt der Krise - bei der ihm sein Status als "sicherer Hafen" zugute kam - hat der Dollar alle seine Gewinne wieder eingebüsst, seit die Zuversicht der Anleger im März erneut gewachsen ist. Die Medien waren schnell dabei, die Totenglocke für den Dollar zu läuten. Und das, obwohl die jüngste Abwertung tatsächlich eher geordnet als dramatisch verlief und die Währung so wieder auf ein normales Vorkrisenniveau gefallen ist.
Die ernsten Steuerprobleme der USA lassen sich jedoch kaum ignorieren. Es fällt schwer, angesichts der langfristigen Aussichten für den Dollar nicht in Skepsis zu verfallen. Die US-Notenbank hat ihre Bilanzsumme enorm erhöht und ist damit noch nicht fertig. Die Zahl der US-Schatzanleihen im allgemeinen Umlauf wird in den kommenden zehn Jahren vermutlich von sechs Billionen auf rund 17 oder 18 Billionen schnellen. Unserer Ansicht nach birgt das Ausmass der Verschuldung in der Volkswirtschaft ernsthafte langfristige Gefahren für die Stärke dieser Währung.
Wir sind nicht die Einzigen, die sich Sorgen machen. Im vergangenen Jahr wurde der Status des Dollars als Weltreservewährung ernsthaft in Frage gestellt. Saudi-Arabien, Venezuela, Südkorea, Russland und vor allem China haben allesamt Schritte unternommen, den Dollar in ihren Währungsreserven zu ersetzen. Es gab sogar Vorschläge, den Dollar vom Thron zu stossen und durch die SDR-Währung des Internationalen Währungsfonds, den Euro oder sogar den Renminbi abzulösen.
2009 war auch für das britische Pfund ein schlechtes Jahr. Es erlebte seine größte Talfahrt seit 1931. Das Pfund ist wegen der Bedenken gegen die britische Geld- und Steuerpolitik unter Druck geraten. Denn die Regierung und die Bank of England haben mit bisher beispiellosen Maßnahmen auf die Finanzkrise reagiert. Der Bank of England wurde sogar vorgeworfen, die Schwäche des Pfunds bewusst zu steuern, um das Exportwachstum anzutreiben. Spekulationen über aktive Versuche der britischen Notenbank, das Pfund nach unten zu treiben, kochten über, als Mervyn King zwecks Ankurbelung der Kreditvergabe laut über negative Zinssätze für Überschussreserven der Banken nachdachte.
Großbritannien ist es entgegen den allgemeinen Erwartungen nicht gelungen, im dritten Quartal des Jahres der Rezession zu entgehen. Das hat die Überzeugung weiter gefestigt, dass sich die Zinssätze hier vielleicht noch länger auf dem extrem niedrigen Stand halten als im übrigen Europa, wenn nicht sogar im Rest der Welt. Dieser Umstand in Verbindung mit dem riesigen Staatsdefizit hat das Pfund in eine schwierige Lage gebracht. Eine Lage, die sich in den kommenden Monaten nicht verbessern und dem Gewinner der anstehenden Wahlen einige Probleme bereiten dürfte.
Auch wenn die langfristigen Aussichten für den Dollar oder das britische Pfund düster erscheinen mögen - es sind nicht alle Nachrichten nur schlecht. Tatsächlich bieten sich durch den Fall dieser Währungen auch einige spannende Anlagemöglichkeiten - besonders in den Schwellenmärkten. Auf der Suche nach höheren Erträgen investierten ausländische Anleger im vergangenen Jahr bereits in Scharen in Schwellenländerwährungen.
Die Schnelligkeit des Ansturms auf diese Währungen hat einige Länder dazu veranlasst eine Art Kapitalkontrolle einzurichten, um sich vor weiteren Aufwertungen zu schützen. So haben die brasilianischen Behörden beispielsweise eine Steuer von 2 Prozent auf alle ausländischen Portfolioinvestitionen erhoben, um das Tempo der realen Aufwertung zu drosseln. Danach waren ähnliche Schritte in der Türkei und Taiwan im Gespräch.
China - zweifellos der Dreh- und Angelpunkt der aufstrebenden Länder - hat sich in Riesenschritten vom Abschwung erholt. Wir gehen davon aus, dass sich diese Entwicklung fortsetzt, wenn auch deutlich langsamer. Wir wissen noch nicht, wie Chinas Strategie für den Renminbi in Zukunft aussehen wird, glauben aber, dass sich das Land dem überwältigenden Aufwertungsdruck schliesslich beugen muss.
Der Aufwertungsdruck auf die asiatischen Währungen - darunter der koreanische Won, die indische Rupie und der malaysische Ringgit - scheint weiter anzuhalten. Denn diese Volkswirtschaften profitieren von einem starken Anstieg der Binnennachfrage, gekoppelt mit einer konjunkturfördernden Geldpolitik.
Auch die Entwicklungen in Osteuropa stimmen uns zuversichtlich. Anfang des Jahres gab es zahlreiche Bedenken, was die Stabilität der Wirtschaftslage in der Region anbelangt. Doch unserer Meinung nach war der Wertverfall dieser Währungen überzogen. Und da der schlimmste Teil der Krise in der Region hinter uns zu liegen scheint, sind diese Währungen jetzt extrem günstig bewertet.
Die hohen Währungsschwankungen dieses Jahres werden uns zunächst erhalten bleiben. Unserer Ansicht nach dürfte sich dieser Trend noch verstärken, denn die Regierungen weltweit haben mit dem Problem zu kämpfen, wie sie die in der Krise begonnene Geld- und Fiskalpolitik wieder zurückfahren können.
Die weltweite Rolle, die wichtige Währungen wie der US-Dollar spielen, dürfte sich in den kommenden Jahren ändern. Für Anleger bieten sich hier gute Möglichkeiten, von diesen Verschiebungen zu profitieren. Außerdem ist ein Inflationsanstieg, der die Kaufkraft der Verbraucher bedroht, wahrscheinlich. Noch nie zuvor gab es für Anleger so viele Gründe, über Anlagen in Währungen nachzudenken.
Clive Dennis erkennt allerdings auch einige spannende Anlagemöglichkeiten, die sich vor allem bei den Währungen der Schwellenländer ergeben. China - zweifellos der Dreh- und Angelpunkt der aufstrebenden Länder - hat sich beispielsweise in Riesenschritten vom Abschwung erholt. Clive Dennis erwartet, dass sich diese Entwicklung fortsetzt, wenn auch deutlich langsamer. Unklar ist, wie Chinas Strategie für den Renminbi in Zukunft aussehen wird, Clive Dennis glaubt jedoch, dass sich das Land dem überwältigenden Aufwertungsdruck schliesslich beugen muss. Nachstehend das Summary des Schroder-Fondsmanagers.
Beispiellose Kapitalspritzen, Liquidität im Überfluss und Zinssätze auf historischem Tief: Die Notenbanken und Regierungen der westlichen Länder haben mit einem aussergewöhnlichen Massnahmenfeuerwerk auf die Finanzkrise reagiert. Doch trotz der extremen steuer- und geldpolitischen Eingriffe ist in den Industriestaaten weiterhin nur schwer an Kredite zu kommen. Daher ist es wahrscheinlich, dass der beginnende Aufschwung in diesen Volkswirtschaften eher blutarm sein wird und die Regierungen deshalb auf absehbare Zeit gezwungen sein werden, an ihrer extrem lockeren Geldpolitik festzuhalten.
Im Gegensatz dazu erleben die Schwellenländer eine starke und nachhaltige Erholung und gehen in weitaus besserer Verfassung aus der Krise hervor als die Industriestaaten. Die geringe Privat- und Unternehmensverschuldung, ein gesunder Bankensektor und steigende Binnennachfrage untermauern dies noch. Diese Kluft zwischen dem Westen und Schwellenländern hatte bereits starke Auswirkungen. Anleger auf der Suche nach höheren Erträgen sind in Scharen in die Schwellenmärkte geströmt, was die traditionell starken Währungen verwundbar aussehen liess.
Der US-Dollar steht im Zentrum des Sturms und musste in den vergangenen Monaten gegenüber einer Reihe anderer Währungen deutliche Verluste hinnehmen. Nach einer extremen Aufwertung auf dem Höhepunkt der Krise - bei der ihm sein Status als "sicherer Hafen" zugute kam - hat der Dollar alle seine Gewinne wieder eingebüsst, seit die Zuversicht der Anleger im März erneut gewachsen ist. Die Medien waren schnell dabei, die Totenglocke für den Dollar zu läuten. Und das, obwohl die jüngste Abwertung tatsächlich eher geordnet als dramatisch verlief und die Währung so wieder auf ein normales Vorkrisenniveau gefallen ist.
Die ernsten Steuerprobleme der USA lassen sich jedoch kaum ignorieren. Es fällt schwer, angesichts der langfristigen Aussichten für den Dollar nicht in Skepsis zu verfallen. Die US-Notenbank hat ihre Bilanzsumme enorm erhöht und ist damit noch nicht fertig. Die Zahl der US-Schatzanleihen im allgemeinen Umlauf wird in den kommenden zehn Jahren vermutlich von sechs Billionen auf rund 17 oder 18 Billionen schnellen. Unserer Ansicht nach birgt das Ausmass der Verschuldung in der Volkswirtschaft ernsthafte langfristige Gefahren für die Stärke dieser Währung.
Wir sind nicht die Einzigen, die sich Sorgen machen. Im vergangenen Jahr wurde der Status des Dollars als Weltreservewährung ernsthaft in Frage gestellt. Saudi-Arabien, Venezuela, Südkorea, Russland und vor allem China haben allesamt Schritte unternommen, den Dollar in ihren Währungsreserven zu ersetzen. Es gab sogar Vorschläge, den Dollar vom Thron zu stossen und durch die SDR-Währung des Internationalen Währungsfonds, den Euro oder sogar den Renminbi abzulösen.
2009 war auch für das britische Pfund ein schlechtes Jahr. Es erlebte seine größte Talfahrt seit 1931. Das Pfund ist wegen der Bedenken gegen die britische Geld- und Steuerpolitik unter Druck geraten. Denn die Regierung und die Bank of England haben mit bisher beispiellosen Maßnahmen auf die Finanzkrise reagiert. Der Bank of England wurde sogar vorgeworfen, die Schwäche des Pfunds bewusst zu steuern, um das Exportwachstum anzutreiben. Spekulationen über aktive Versuche der britischen Notenbank, das Pfund nach unten zu treiben, kochten über, als Mervyn King zwecks Ankurbelung der Kreditvergabe laut über negative Zinssätze für Überschussreserven der Banken nachdachte.
Großbritannien ist es entgegen den allgemeinen Erwartungen nicht gelungen, im dritten Quartal des Jahres der Rezession zu entgehen. Das hat die Überzeugung weiter gefestigt, dass sich die Zinssätze hier vielleicht noch länger auf dem extrem niedrigen Stand halten als im übrigen Europa, wenn nicht sogar im Rest der Welt. Dieser Umstand in Verbindung mit dem riesigen Staatsdefizit hat das Pfund in eine schwierige Lage gebracht. Eine Lage, die sich in den kommenden Monaten nicht verbessern und dem Gewinner der anstehenden Wahlen einige Probleme bereiten dürfte.
Auch wenn die langfristigen Aussichten für den Dollar oder das britische Pfund düster erscheinen mögen - es sind nicht alle Nachrichten nur schlecht. Tatsächlich bieten sich durch den Fall dieser Währungen auch einige spannende Anlagemöglichkeiten - besonders in den Schwellenmärkten. Auf der Suche nach höheren Erträgen investierten ausländische Anleger im vergangenen Jahr bereits in Scharen in Schwellenländerwährungen.
Die Schnelligkeit des Ansturms auf diese Währungen hat einige Länder dazu veranlasst eine Art Kapitalkontrolle einzurichten, um sich vor weiteren Aufwertungen zu schützen. So haben die brasilianischen Behörden beispielsweise eine Steuer von 2 Prozent auf alle ausländischen Portfolioinvestitionen erhoben, um das Tempo der realen Aufwertung zu drosseln. Danach waren ähnliche Schritte in der Türkei und Taiwan im Gespräch.
China - zweifellos der Dreh- und Angelpunkt der aufstrebenden Länder - hat sich in Riesenschritten vom Abschwung erholt. Wir gehen davon aus, dass sich diese Entwicklung fortsetzt, wenn auch deutlich langsamer. Wir wissen noch nicht, wie Chinas Strategie für den Renminbi in Zukunft aussehen wird, glauben aber, dass sich das Land dem überwältigenden Aufwertungsdruck schliesslich beugen muss.
Der Aufwertungsdruck auf die asiatischen Währungen - darunter der koreanische Won, die indische Rupie und der malaysische Ringgit - scheint weiter anzuhalten. Denn diese Volkswirtschaften profitieren von einem starken Anstieg der Binnennachfrage, gekoppelt mit einer konjunkturfördernden Geldpolitik.
Auch die Entwicklungen in Osteuropa stimmen uns zuversichtlich. Anfang des Jahres gab es zahlreiche Bedenken, was die Stabilität der Wirtschaftslage in der Region anbelangt. Doch unserer Meinung nach war der Wertverfall dieser Währungen überzogen. Und da der schlimmste Teil der Krise in der Region hinter uns zu liegen scheint, sind diese Währungen jetzt extrem günstig bewertet.
Die hohen Währungsschwankungen dieses Jahres werden uns zunächst erhalten bleiben. Unserer Ansicht nach dürfte sich dieser Trend noch verstärken, denn die Regierungen weltweit haben mit dem Problem zu kämpfen, wie sie die in der Krise begonnene Geld- und Fiskalpolitik wieder zurückfahren können.
Die weltweite Rolle, die wichtige Währungen wie der US-Dollar spielen, dürfte sich in den kommenden Jahren ändern. Für Anleger bieten sich hier gute Möglichkeiten, von diesen Verschiebungen zu profitieren. Außerdem ist ein Inflationsanstieg, der die Kaufkraft der Verbraucher bedroht, wahrscheinlich. Noch nie zuvor gab es für Anleger so viele Gründe, über Anlagen in Währungen nachzudenken.