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Bellevue Asset Management AG: Steht eine Trendwende bei Small und Mid Caps an?

Bellevue Asset Management AG / Schlagwort(e): Marktbericht

Bellevue Asset Management AG: Steht eine Trendwende bei Small und Mid Caps

an?

18.12.2023 / 15:00 CET/CEST

Marktkommentar, 18. Dezember 2023

Steht eine Trendwende bei Small und Mid Caps an?

Es ist kein Geheimnis, dass sich Small und Mid Caps seit Corona deutlich

schwächer entwickelt haben als breitere Indizes. Während der Large-Cap-Index

STOXX 50 in den letzten zwei Jahren 17% zulegen konnte, büssten europäische

Nebenwerte 11% ein (per 13.12.23).

Von Birgitte Olsen, Head Portfolio Management Aktien Europa/Schweiz,

Bellevue Asset Management

Der Krieg in der Ukraine, die zwischenzeitlich hohe Inflation und der

historisch starke Zinsanstieg haben die Aktienmärkte insgesamt in einen

Risk-off-Modus versetzt. Small und Mid Caps bekamen die Auswirkungen

besonders deutlich zu spüren. Sie wurden massiv abverkauft. In Krisenzeiten

leiden sie aufgrund ihrer geringeren Liquidität und dem erschwerten Zugang

zu Kapital überdurchschnittlich stark. Die Bewertungsniveaus sind daher

historisch niedrig wie zuletzt während der grossen Finanzkrise Ende 2008.

Aktuell werden Small und Mid Caps sogar mit einem Abschlag gegenüber Large

Caps gehandelt. Das spricht dafür, dass bereits eine Menge Pessimismus

eingepreist ist.

Mögliches Comeback

Tatsächlich könnten sich Small und Mid Caps künftig wieder deutlich besser

entwickeln. Ein erstes Signal dafür war die starke Performance europäischer

Nebenwerte seit Ende Oktober. Mit einem Plus von 13% wurde der STOXX 50, der

nur 6% erzielte, klar outperformt. Die Chancen stehen gut, dass Small und

Mid Caps gegenüber Large Caps wieder Boden gutmachen. Für dieses Szenario

spricht, dass die Inflationsdynamik deutlich nachgelassen hat. Daraus lässt

sich ableiten, dass sowohl die US-Notenbank Fed als auch die EZB nicht

weiter an der Zinsschraube drehen dürften. Gleichzeitig scheint das

wirtschaftliche Umfeld relativ stabil zu sein. Unser Basisszenario geht von

einem Soft Landing in den USA und einer graduellen Verbesserung des

Wachstums in Europa in der zweiten Jahreshälfte 2024 aus. Auch die

Stabilisierung in China und das absehbare Ende des Lagerabbau-Zyklus könnten

die erwartete Trendwende bei Small und Mid Caps unterstützen. Allerdings

gibt es auch Risiken. Eine mögliche Rezession, neue geopolitische

Verwerfungen oder eine wieder deutlich höhere Inflation könnten das Comeback

der Nebenwerte verzögern.

Aussichtsreiche Unternehmen selektieren

Unser Entrepreneur-Investmentansatz konzentriert sich auf qualitativ

hochwertige Unternehmen. Entscheidend für die Auswahl sind hohe Margen,

starke Innovationskraft, eine überdurchschnittliche Preissetzungsmacht und

attraktive Cashflows. Besonders interessant sind Unternehmen, die eine

geringe Verschuldung aufweisen, denn sie sind weniger abhängig von den

mittelfristig höheren Zins- und Inflationsniveaus. In unserem Portfolio

liegt die Nettoverschuldung gemessen am operativen Gewinn bei 0.6x und damit

deutlich unter dem Durchschnitt von 1.2x bis 1.5x. In Zeiten steigender

Zinsen ist ein niedriger Verschuldungsgrad elementar. Niedrigere

Kapitalkosten, höhere Cashflows und ein geringerer Refinanzierungsbedarf

sind wieder echte Wettbewerbsvorteile. Nicht zuletzt sollten die Unternehmen

in strukturellen Wachstumsfeldern aktiv sein, um eine gewisse Wachstums- und

Kursfantasie ins Portfolio zu bringen. Zu den Schlüsselthemen zählen

beispielsweise Near- und Reshoring, Digitalisierung, Elektrifizierung und

die Energiewende. Viele Small und Mid Caps dürften von den absehbar höheren

globalen Investitionen in Infrastruktur profitieren. Dazu zählen zum

Beispiel Unternehmen in den Sektoren Technologie, Industrie und Logistik.

Fazit

Wir erleben im Westen einen neuen strategisch und politisch motivierten

Capex-Boom. Dieser globale Infrastruktur-Investitionszyklus ist ein

Megatrend, der uns mindestens für die nächste Dekade begleiten wird. Dabei

werden Unternehmen besonders profitieren, die in diesem neuen «Goldrausch»

Schaufeln verkaufen im Sinne von innovativen Technologien, unverzichtbaren

Dienstleistungen und allgemeinen Lösungen - darunter auch Logistikanbieter,

Energieinfrastrukturspezialisten und IoT-Lösungsentwickler.

Autor: Birgitte Olsen

Birgitte Olsen, CFA, Senior Portfolio Manager Aktien Europa, trat 2008 bei

Bellevue Asset Management ein. Davor war sie über neun Jahre bei Generali

Investments in Köln als Stellv. Leiterin für das Portfoliomanagement Aktien

Europa zuständig. Als Fund Manager (DE und Skandinavien) arbeitete sie 1997

und 1998 bei Vontobel Asset Management in Zürich. Birgitte Olsen startete

ihre Karriere in der Finanzbranche 1994 als Sell-Side Analyst bei der Bank

am Bellevue für die Sektoren Versicherungen und Pharma. Sie hat ein Studium

in Finanz- und Rechnungswesen an der Universität St. Gallen abgeschlossen.

Kontakt

Bellevue Asset Management AG, Seestrasse 16 / Postfach, 8700

Küsnacht/Zürich,

Tanja Chicherio, Tel. +41 44 267 67 09, tch@bellevue.ch

www.bellevue.ch

Bellevue - Excellence in Specialty Investments

Bellevue ist ein spezialisierter Asset Manager mit den Kernkompetenzen

Healthcare-Strategien, alternative und traditionelle Anlagestrategien, der

an der SIX Swiss Exchange notiert ist. Gegründet 1993, generiert Bellevue

als Haus der Anlageideen mit rund 100 Mitarbeitenden attraktive

Anlageperformances und somit Mehrwert für Kunden sowie Aktionäre. Per Ende

Juni 2023 verwaltete Bellevue Kundenvermögen in Höhe von CHF 8.1 Mrd.

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luxemburgischen Rechts können kostenlos beim oben genannten Vertreter sowie

bei den genannten Zahl- und Informationsstellen oder bei Bellevue Asset

Management AG, Seestrasse 16, CH-8700 Küsnacht angefordert werden. Mit Bezug

auf die in oder von der Schweiz aus vertriebenen Fondsanteile sind

Erfüllungsort und Gerichtsstand am Sitz des Vertreters begründet.

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