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Warimpex - Stille Reserven übersteigen den Börsewert
SRC Research bleibt für Warimpex auf Buy mit Kursziel 2,5 Euro.
Letzte Woche meldete Warimpex den erfolgreichen Abschluss der Verkaufsverhandlungen bezüglich des Hotels InterContinental in Warschau, nachdem bereits am 25. April die Head of Terms unterzeichnet worden waren. Käufer des Objekts ist ein offener Immobilienfonds der deutschen DekaBank. "Aufgrund der üblichen lokalen Formalitäten bei Immobiliengeschäften in Polen gehen wir von weiteren 6 bis 7 Wochen bis zum finalen Abschluss der Transaktion aus, erwarten das Closing aber noch in diesem Jahr, womit unsere Schätzung von 1-2 großen Verkäufen für das Jahr 2012 bestätigt wird. Der Verkaufspreis wird über 100 Mio. Euro betragen und kann noch um bis zu 15% steigen, je nach operativer Entwicklung des Hotels", schreiben die Analysten.
Dank des deutlich geringeren Buchwertes der Liegenschaft erwartet SCR einen Gewinn von über 20 Mio. Euro für Warimpex. Zusätzlich haben Warimpex und UBM die Möglichkeit weiterhin Erlöse aus der Liegenschaft zu generieren durch das Betreiben der Pachtgesellschaft. Diese Pachtgesellschaft wird die Liegenschaft vom neuen Eigentümer pachten und weiterhin unter der Marke InterContinental betreiben. Sowohl InterContinental als auch der Eigentümer werden hierfür eine fixe Zahlung erhalten, was den Fondsinvestoren eine konstante Ausschüttung ermöglicht. Folglich hat Warimpex die Möglichkeit an einer zukünftigen Outperformance des Hotels weiterhin zu verdienen.
"Wir fühlen uns in unserer positiven Sicht auf Warimpex bestätigt, da dieser Verkauf dem Konzern erlaubt, sowohl seine Liquiditätssituation als auch seine Eigenkapitalquote signifikant zu verbessern. Da Warimpex keinerlei Aufwertungen seiner Liegenschaften nach Marktwerten durchführt, verfügt der Konzern derzeit über mehr als 80 Mio. Euro an stillen Reserven (inklusive Hotel InterContinental) in seiner Bilanz. Bei einer Marktkapitalisierung von derzeit rund 50 Mio. Euro übersteigen somit diese stillen Reserven alleine den Börsenwert deutlich. Daher könnte dieser lukrative Deal das Interesse der Investoren an der Aktie, die immer noch zu einem enormen Abschlag von rund 70% zum NNNAV handelt, zurückkehren lassen. Darüber hinaus erwarten wir auf Sicht der nächsten 6-12 Monate weitere Verkäufe von Hotel- oder Büroliegenschaften, vornehmlich in Frankreich, Deutschland oder Polen", heisst es im Analyse-Update. (red)
Letzte Woche meldete Warimpex den erfolgreichen Abschluss der Verkaufsverhandlungen bezüglich des Hotels InterContinental in Warschau, nachdem bereits am 25. April die Head of Terms unterzeichnet worden waren. Käufer des Objekts ist ein offener Immobilienfonds der deutschen DekaBank. "Aufgrund der üblichen lokalen Formalitäten bei Immobiliengeschäften in Polen gehen wir von weiteren 6 bis 7 Wochen bis zum finalen Abschluss der Transaktion aus, erwarten das Closing aber noch in diesem Jahr, womit unsere Schätzung von 1-2 großen Verkäufen für das Jahr 2012 bestätigt wird. Der Verkaufspreis wird über 100 Mio. Euro betragen und kann noch um bis zu 15% steigen, je nach operativer Entwicklung des Hotels", schreiben die Analysten.
Dank des deutlich geringeren Buchwertes der Liegenschaft erwartet SCR einen Gewinn von über 20 Mio. Euro für Warimpex. Zusätzlich haben Warimpex und UBM die Möglichkeit weiterhin Erlöse aus der Liegenschaft zu generieren durch das Betreiben der Pachtgesellschaft. Diese Pachtgesellschaft wird die Liegenschaft vom neuen Eigentümer pachten und weiterhin unter der Marke InterContinental betreiben. Sowohl InterContinental als auch der Eigentümer werden hierfür eine fixe Zahlung erhalten, was den Fondsinvestoren eine konstante Ausschüttung ermöglicht. Folglich hat Warimpex die Möglichkeit an einer zukünftigen Outperformance des Hotels weiterhin zu verdienen.
"Wir fühlen uns in unserer positiven Sicht auf Warimpex bestätigt, da dieser Verkauf dem Konzern erlaubt, sowohl seine Liquiditätssituation als auch seine Eigenkapitalquote signifikant zu verbessern. Da Warimpex keinerlei Aufwertungen seiner Liegenschaften nach Marktwerten durchführt, verfügt der Konzern derzeit über mehr als 80 Mio. Euro an stillen Reserven (inklusive Hotel InterContinental) in seiner Bilanz. Bei einer Marktkapitalisierung von derzeit rund 50 Mio. Euro übersteigen somit diese stillen Reserven alleine den Börsenwert deutlich. Daher könnte dieser lukrative Deal das Interesse der Investoren an der Aktie, die immer noch zu einem enormen Abschlag von rund 70% zum NNNAV handelt, zurückkehren lassen. Darüber hinaus erwarten wir auf Sicht der nächsten 6-12 Monate weitere Verkäufe von Hotel- oder Büroliegenschaften, vornehmlich in Frankreich, Deutschland oder Polen", heisst es im Analyse-Update. (red)
Relevante Links: Warimpex Finanz- und Beteiligungs AG